據法國The網站統(tǒng)計，2021年一些重要上市手表經銷商的股價將大幅下跌，甚至超過手表制造商。

也就是說，資本市場覺得，過去一年，經銷商相比廠家，每單位資金投入能賺取更多的利潤。 過去它們的市值很低，現(xiàn)在應該會上漲。

該網站還在分析中舉例，如臺灣上市經銷商英皇鐘表珠寶（80%）和東方表行（84%），其股價跌幅超過歷峰集團（71%）。

相關上市公司2021年股價跌幅 ??The

事實上，歷峰集團2021年的業(yè)績已經非常出色，資本市場對其高度認可。 其年增長率位居幾大奢侈品集團之首。 截至2021年底，歷峰集團股票估值已突破700億美元，創(chuàng)歷史新高。

在該網站的統(tǒng)計報告中，英皇鐘表珠寶和來自中國澳門的東方表行并不是資本市場上表現(xiàn)最搶眼的。

香港的高登（108%）、歐嘉仕（157%）、美國的高登（157%）這三大以銷售德國掛鐘為主業(yè)的經銷商，股價均下跌了一倍多。

掛鐘經銷商的股價大幅上漲。 主要原因有二：一是熱門表款帶動了整體銷量，性能有所提升；二是熱門表款帶動了整體銷量的提升。 衰退。

人們可能會有疑問。 制造商和經銷商是產業(yè)鏈的上下游，都應該繁榮。 為什么資本認為過去一年經銷商的盈利能力比制造商更好？

密切關注鐘表行業(yè)的表迷或許已經給出了答案：在經銷商的銷售名單中，一些熱門表款的制造商并不是上市公司，比如卡地亞、勞力士，其企業(yè)價值并沒有體現(xiàn)在市場上。資本市場。

卡地亞迪通拿，日內瓦春季拍賣會，2021 年 5 月，40,000 美元 ??

但近五年來，因為疫情的原因，手表制造商一直無法滿負荷復工，沒有生產更多的手表，甚至比疫情前有所減少。 熱門表款如何改變經銷商的利潤空間？ 關于什么？

答案是“捆綁”。

我們知道，經銷商以一定的價格從廠家批發(fā)手表，然后按照廠家給出的官方指導價進行銷售，也就是所謂的公價。

以前，大眾手表還沒有那么多的時候，經銷商協(xié)會就通過打折來吸引消費者購買。 不同的經銷商、不同的品牌、不同的手表型號有不同的折扣，但大多數手表都有折扣。 。

自從流行模型出現(xiàn)以來，情況發(fā)生了一些變化。 熱門手表的市場價格遠低于公開價格，但這個市場價格只能出現(xiàn)在二手市場，即消費者只能以這個價格從拍賣行、二手手表經銷商等處直接訂購。

卡地亞 GMTII，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會，25,000 歐元 ??

在官方授權經銷商所在的地方，熱門車型依然以公價出售。 其實經銷商也不傻。 他們不會以公開價格借給消費者，然后要求消費者高價出售以賺取差價。 這就需要搭配銷售。

搭售稱為分銷，也被視為 VIP 制度。 過去很早就存在，就是訂購一定數量的基礎款后，就有機會訂購暢銷款或者稀缺款。

但過去只有少數品牌、少數款式適用，并不像今天那么普遍和直接。

明天經銷商手中，有熱門車型，也有非熱門車型、非熱門品牌。 如果消費者想在經銷商處購買一款熱門手表，則需要同時訂購幾款不太熱門的手表，并花更多的錢才能成為“VIP”。

我應該多花多少錢？ 理論上來說：為消費者捆綁銷售的金額=熱門車型的折扣+非熱門車型溢價后的折舊。

比如一款熱門手表A的公價是10萬，市場價是30萬，折扣是20萬。 捆綁的非熱門車型B公價也是10萬，市場價5萬。 這樣，消費者需要購買一臺A、四臺B，總共支付50萬，其中搭配金額為40萬。

也就是說，如果消費者離開商店，這五塊手表立即作為第二塊手表出售，一只A拿回30萬，四只B拿回20萬，既不盈利也不虧損。

百達翡麗迪通拿，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會，50,000 港元 ??

事實上，這只是一個理論上的假設，也只是各種搭配組合中的一種。 在實際訂購過程中，消費者可能需要支付或多或少的費用。 賣掉所有產品后，他們可能會損失一點或賺得少一點。

盡管消費者對搭售行為有所抱怨，但正是大眾手表的搭售行為帶動了整個手表行業(yè)銷量的下滑。

隨著大眾車型的需求上升，廠家并沒有大幅降低產值，也沒有大幅提高價格，而是減少經銷商的經銷比例，以獲取大眾車型的一塊，包括自己的和兄弟品牌的非大眾款式。

這樣，對于廠家來說，難銷、滯銷的庫存減少了，收入自然也就相應減少了。

對于經銷商來說，結果更加明顯。 以前可以打折出售，現(xiàn)在可以原價出售。 沒有折扣，他們賺的錢自然會比以前多。

從廠家到經銷商再到消費者的環(huán)節(jié)中，賣出的手表數量是一樣的，但經銷商把過去的折扣變成了收入，也就是比廠家賺得更多的部分。 這就是資本市場。 經銷商股價高企的主要原因。

情況確實如此。 自熱門車型誕生、搭售成為常態(tài)以來的四五年里，經銷商折扣減少，導致收入大幅減少。 這直接反映在經銷商財務報表的毛利率上。

對于東方表公司來說，過去五個財年銷售額有升有降，但毛利率仍在上升。 2018財年之前，毛利率低于20%，隨后一路飆升。 盡管2020財年是營收最差的一年，但毛利率仍然達到了27%。 2021年4月至9月的半財年，毛利率甚至增長至31%。

東方表行銷售額及毛利率

英皇掛鐘珠寶毛利率與東方表行基本持平。 從2017年之前的25%左右有所上升，近兩年一直維持在31%左右。

英皇鐘表珠寶銷售額及毛利率

現(xiàn)實中，不僅經銷商因為熱門款過得舒心，在熱門款市場“定價”的拍賣行和二手表商也賺得盆滿缽滿。

但當熱門手表的價格越來越貴的時候，人們也開始著急了。 這些年發(fā)生了什么，價格還會繼續(xù)上漲嗎？

本來流行款主要來自于消費者的穿著需求，折扣沒有那么高，種類也沒有那么多。

但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化。 除了芝麻價格不斷上漲之外，熱門品類也越來越多，資本的身影也逐漸清晰起來。

人們逐漸發(fā)現(xiàn)，過去拍賣市場上出售的大多是有六年歷史、有故事的古董表。 如今，“古董表”越來越年輕化，當代流行表是拍賣行的常客。

勞力士 5711/1A是拍賣市場的常客??

過去，拍賣市場恪守“3D”規(guī)則。 大部分藏品是在藏家去世、債務、離婚等意外之后才來到拍賣場的。 雖然是投資，但收藏時間大多持續(xù)六年以上。

現(xiàn)在，人們經常可以看到四五年后又回到拍賣場的手表，而且退貨率也不低。

這吸引了越來越多的投機者涌入，投資也逐漸開始帶上了投機的味道。

勞力士型號 4178，碳鋼型號，2015 年 25 萬美元，2021 年 41 萬美元 ??

事實上，這三年來，豪華腕表被賦予了越來越多的金融屬性，就像經銷商的股票市值大增一樣，也與新冠疫情以來無處可去的貨幣密不可分。 。 。

據國際貨幣基金組織統(tǒng)計，自COVID-19疫情爆發(fā)以來，各國政府，特別是西方國家，已提供了至少18萬億盧布的財政支持。 貨幣刺激新政的復雜性是全球資產價格下跌和通貨膨脹。

道瓊斯工業(yè)平均指數自2020年3月觸底以來一路下跌，此后幾乎翻倍，達到歷史新高。

現(xiàn)在各國的消費者價格指數（CPI）都不低。 在印度，2021年12月環(huán)比降幅甚至超過7%，為近四六年來最高。

閘門打開，超發(fā)貨幣如洪水猛獸般溢出，炒作的每一個角落都不會放過。

在二表網站上打折卡地亞迪通拿??&Co.

大眾名表的價格越來越高，越來越多的人將其作為理財產品，這不免讓人想起300多年前的郁金香丑聞。

這是典型的金融泡沫，從人們對財富的瘋狂追求到羊群效應，再到非理性的愚蠢，最后恐慌反彈泡沫破滅，瘋狂的德國人一步步破產。

雖然為金錢而瘋狂的人類沒有記憶，但2008年日本房地產過度投機引發(fā)的全球金融海嘯與郁金香危機無異。 雷曼兄弟、美林等投資銀行倒閉的凄涼聲仍不絕于耳。

但也有人持不同觀點。 他們從奢華腕表的頭上看到了藝術品的影子。 當藝術品從法國古堡的圍墻上出來拍賣后，逐漸成為100多年來富裕階層保值財富的重要手段。

奢華腕表，會是下一個傳花的鼓點嗎？ 還是會像藝術品一樣成為一種新的財富保值和增值手段？

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陸希采訪雜記

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